ダレル・ウィッテンの投資日記

この5月にダウ工業株30種平均は約8％下落したが、5月の下げ幅としては…

不安な夏

2010/5/31

• この5月にダウ工業株30種平均は約8％下落したが、5月の下げ幅としては、1940年以来最悪となった。市場が脆弱になった理由は、日中に数百ドル下落し、金融当局や証券取引監督者はこの突然の市場崩壊の際に何が起こったのか理解出来ず、欧州諸国の政府系リスクはトップニュースに取り上げられ、欧州、米国、アジアの政治家は規制を強化することでこの不明確な状況に対処しようとし、北朝鮮の武力行使による威嚇により地政学リスクを上昇させた ― ことなどが挙げられる。全てのボラティリティーと不確実性のため、慎重な判断というよりは、市場のアクション自体に次のトレンドをゆだねたほうが良い。
• S&P500は、2月の最安値である1,044.50ポイントを下回る1,040.78ポイントに急落した。その後1,104.86ポイントに反転したものの、200日移動平均線を回復するには至っていない。S&P500 指数オプションの予想変動率であり、恐怖指数とも呼称されるVIXボラティリティー指数は、リーマンショックやAIGショック時の高値である89.53こそ下回っているが、米国金融機関のベア・スターンズ社や連邦住宅抵当公庫 (ファニーメイ) 、連邦住宅金融抵当公庫(フレディーマック)の急落時のレベルに戻った。それ以前の例を挙げると、1997年のアジア通貨危機や、1998年のロング・ターム・キャピタル・マネジメント(LTCM) 危機、2001年の米国同時多発テロ事件のレベルとも類似される。出来高は急上昇し、トレーダーや投資家は弱気で行くのか強気で攻めるのか見極めようとしている。
• 本質的に、ほとんど全ての米国株式インデックスやグローバル株式インデックスに加え、商品や他のリスク取引でも、200日移動平均線を割り込み、市場予測は先週末よりもテクニカル的に弱気になった。日経平均株価が5月28日金曜日に前日比123円上昇の9,762.98円になったが、直近4月12日の最高値である11,351.55円より14.0%減となっており、現在10,000円以上である200日移動平均線を下回っている。日本経済のデータを見る限り、上昇基調であり、消費者心理や企業心理は改善しているが、株価は外国人投資家のリスク志向に基き変動し、外国人投資家は過去3週間、「とにかく日本株を売却しろ。質問などはその後だ」と息巻いていた。
• 現時点で推測される今後の市場シナリオとしては、市場の乱高下は激しくなるが、格言にもある「5月に売却して、逃げろ」をなぞるように、下値支持線は今後数ヶ月、例えば夏一杯は堅調であるだろう。「株式市場が超過流動性による値動きから、経済や利益成長などのファンダメンタルに移行すること」に変化は無いが、最安値の更新や弱気市場が継続する可能性もゼロではない。

May 31 2010
• For the month of May, the Dow Jones Industrial Average tumbled nearly 8%, marking its worst May performance since 1940. Markets are whipsawing by several hundred points intraday, regulators still can't figure out what happened during the flash crash, Euro sovereign risk remains in the headlines, politicians in Europe, the US and Asia add to the uncertainty with increasing regulation, and saber-rattling in North Korea ups the level of geopolitical risk. With all the volatility and uncertainty, the prudent course seems to be to just back away to the sidelines and let the market action itself figure out what the next trend is. 
• The S&P 500 failed to recover its 200day MA at 1,104.86, after punching down to 1,040.78 or just below February's 1,044.50 low. While the S&P 500's VIX volatility index remains below the Lehman/AIG collapse high of 89.53, it is back to levels seen during the Bear Stearns and Fannie & Freddie collapses, and before that, the Asian Currency, LTCM and 9/11 crises. Volume has surged as traders/investors try to figure out if they want to be bearish or bullish.
• With virtually every major US and global equity index as well as commodities and other risk trades-- having dropped below their 200d MA, the prognosis is more technically bearish than it was at the end of the previous week.  While the Nikkei 225 rallied 190 points on Friday, it is now off 17.2% from an April 12 11,351.55 high, and trading well below its 200d MA, which is still well above 10,000. While the Japanese economic data is actually looking upbeat and consumer as well as corporate sentiment is improving, stock prices are more about foreign investor risk attitude, which for the past three weeks has been "sell Japanese equities first and ask questions later"
• Perhaps the best scenario for now is that markets remain volatile and choppy as downside support levels are confirmed over the next several months i.e., through the summer, which is the old "sell in May and go away" routine. Our main scenario remains for an extended trading range as stock markets transition from excess liquidity to economic and earnings-driven fundamentals, while the probability of a break down to new lows and resumption of a secular bear market is not zero.