ダレル・ウィッテンの投資日記

株式インデックスは今、歴史的ジンクスと戦っている。「1900年以降、株価が…

日本：ファンダメンタルズが改善しても

下落する株価

2010/7/5

• 株式インデックスは今、歴史的ジンクスと戦っている。「1900年以降、株価が1月末と6月末に最安値を更新したことが26回あったが、そのうち21回は年間を通して市況が悪かった」というジンクスである。先週、米国市場で2番底の懸念が高まったことで、本質的に全ての先進国と中国では、投資家がさらなるリスク取りに行くことを止めた。米国2年国債の利率は最安値を更新し、S&P500では200日移動平均線が50日移動平均線を下回り、デッドクロスが形成された。さらに、S&P500では、下方傾向への転換を示す三尊天井が形成された。外国為替市場対ドル円相場は1ドル86円の円高になったことで、日本の投資家は米国債の購入に動いた。利鞘は過去9年で最大となり、債券リターンは株式リターンを超過し、投資家にとっては資本の保全が急務となった。
• 中国やユーロ地域、米国における6月の製造業の伸び率が減少したことにより、2ヶ月連続の減少になった。これにより、輸出主導によるグローバルな経済回復が体力を失うのではないかという恐怖が拡大している。それも、経済協力開発機構(OECD)がOECD圏における今年のGDP予測を 1.9% から 2.7% に上方修正した直後に発表されたのだ。
• 皮肉にも、日本銀行が1日に発表した企業短期経済観測調査 (短観) によれば、大企業製造業における業況判断指数は「プラス1」とプラス転換し、日本のビジネス事情から考慮すると、喜ばしいサプライズとなった。当初予想の「マイナス4」や今年3月の「マイナス14」と比べても、大幅に改善している。同発表により、5四半期連続の経済成長が確認され、日本の大手製造業者は今後3カ月で「プラス3」以上の成長を予測する。2009年度に製造業の収益は3.7% 下落したが、2010年度には 43.8% 増の利益成長を見込んでいる。
• 残念ながら、市場の26％ の株式を保有し、東京証券取引所の売買高の40%～60% の商いを占める、日本市場の価格形成に影響力を持つ外国人投資家は、日本経済に関する良いニュースに対し疑惑の目を向ける。日本経済のニュースはたとえ良好であっても、グローバルな経済データの単なる足かせではないかと疑う外国人投資家は、日本銀行が2010年会計年度におけるGDP予測を1.8% から2.5％ に上方修正しても、慎重な態度を崩そうとしていない。

Japan: Stock Prices Fall

Despite Better Fundamentals

July 5 2010

• Equity indices are now fighting the historical odds. In other words, since 1900, when stock prices were lower at the end of January and the end of June, the market ended up having a bad year some 21 times out of a total 26 times. Last week, open speculation about a double dip recession in the U.S., essentially all developed economies and China had investors taking more risk off the table. Two-year U.S. treasury yields hit new lows as a "dark cross" emerged in the S&P 500 50-day and 200-day MAs, and the market index was also showing a bearish head-and-shoulders pattern. JPY back to JPY86/USD has Japanese investors flocking back into U.S. treasuries. Bond returns are exceeding stock gains by the widest margin in nine years as investors scramble to preserve capital.  
• The growth scare is coming from evidence that the global export-led global recovery is losing steam, as manufacturing growth from China, the euro region and the U.S. slowed in June for the second consecutive month. This just after the OECD revised its forecast in late May for GDP growth in the OECD economies from 1.9% to 2.7% percent this year.
• Ironically, Japan's June Tankan reading of Japanese business sentiment was a positive surprise, showing the best positive reading in the sentiment index in two years for the larger manufactuers, with a reading of +1 versus expectations of -4 and compared to -14 in March. The reading represents the fifth consecutive quarter of improvement, and large Japanese manufacturers see further improvement to +3 over the next three months. Profits at these manufacturers are now expected to show a 43.8% rise in 2010 versus a 3.7% decline in 2009.
• Unfortunately, foreign investors, who are so instrumental in Japanese stock price formation as they own some 26% of the market and account for 40%~60% of trading value on the Tokyo Stock Exchange, suspect the good news about Japan's economy is a lagging indicator to slowing global economic data, even though the ever-cautious BOJ is moving to revise up its forecast for Japan's GDP from 1.8% to 2.5% for FY2010.